Una economía que ha encajado la guerra comercial con Estados Unidos sin hundirse — crecimiento del 1,7 % en 2025, repunte en la primavera de 2026 —, pero que sigue pendiente de aranceles del 50 %, de una productividad frágil y de un presupuesto 2027 construido sobre déficits duraderos.

Un crecimiento más lento pero positivo en 2025. El PIB real creció un 1,7 % en 2025 (Statistics Canada, febrero de 2026), tras un 2,0 % en 2024 — el ritmo más débil desde 2020. La caída de las exportaciones hacia Estados Unidos y la debilidad de la industria manufacturera, golpeada por los aranceles estadounidenses, explican lo esencial de la desaceleración. Novedad: con un crecimiento demográfico claramente frenado, el PIB per cápita aumentó en 2025, por primera vez en tres años.

Un bache y luego un repunte. El PIB retrocedió un 0,2 % en el cuarto trimestre de 2025 y se estancó en el primer trimestre de 2026 — lo suficiente para alimentar en primavera un debate sobre una «recesión técnica». El primer trimestre se ha revisado desde entonces ligeramente al alza, y el segundo trimestre de 2026 registró +0,8 % (3,3 % en ritmo anualizado), el mejor resultado desde comienzos de 2023, gracias a un salto de las exportaciones (+3,6 %, con el automóvil a la cabeza) y a la recuperación de la inversión residencial (+2,5 %). La estimación rápida de julio apunta, sin embargo, a una pérdida de impulso en el tercer trimestre, cuyas cifras se esperan el 30 de noviembre.

La productividad, talón de Aquiles persistente. La productividad del trabajo de las empresas cayó en el primer trimestre de 2026 antes de repuntar un 1,0 % en el segundo (Statistics Canada, septiembre de 2026). Pero la inversión no residencial de las empresas bajó cinco trimestres seguidos hasta comienzos de 2026: el Banco de Canadá habla desde 2024 de una «urgencia» de productividad, y la brecha de nivel de vida con Estados Unidos sigue en el centro del debate.

Unas finanzas públicas todavía relativamente sólidas. La deuda bruta de las administraciones públicas ronda el 110 % del PIB (2024, base FMI), pero la deuda neta está entre las más bajas del G7. A nivel federal, el presupuesto presentado el 5 de noviembre de 2026 por el ministro de Finanzas François-Philippe Champagne prevé un déficit de 62.300 millones de dólares en 2026-2027 (≈ 1,8 % del PIB), reducido a 52.900 millones en 2030-2031, con una deuda federal del 39,9 % del PIB. Los intereses de la deuda pasarían de 60.200 a 85.500 millones. La Directora Parlamentaria del Presupuesto, que esperaba 63.300 millones, se mostró escéptica sobre la trayectoria a medio plazo.

Hogares muy endeudados, aunque algo menos. La ratio de deuda de los hogares sobre la renta disponible bajó al 176,4 % en el segundo trimestre de 2026, y la parte de la renta dedicada al servicio de la deuda al 14,5 % (Statistics Canada) — todavía entre los niveles más altos de la OCDE, en gran medida por el sector inmobiliario (véase la categoría Vivienda).

Una relación comercial con Estados Unidos en crisis abierta. La revisión conjunta del T-MEC (ACEUM) del 1 de julio de 2026 terminó sin renovación: Estados Unidos se negó a prorrogar el acuerdo, que sigue vigente hasta 2036 pero se revisará cada año. Las negociaciones bilaterales fracasaron después, el 21 de agosto; Washington impuso aranceles del 50 % sobre unos 20.000 a 28.000 millones de dólares estadounidenses de productos canadienses (las cifras varían según las fuentes), y Ottawa respondió «dólar por dólar» a partir del 8 de septiembre. Donald Trump amenazó con elevar al 50 % los aranceles sobre el automóvil canadiense el 1 de enero de 2027; a finales de octubre, las conversaciones sobre el acero y el automóvil se habían reanudado, sin acuerdo por ahora.

Un choque petrolero de doble filo. La subida del crudo ligada al conflicto en Oriente Medio encarece el combustible y llevó al Banco de Canadá a subir su tipo de referencia al 2,5 % el 28 de octubre de 2026, la primera subida desde 2023. También engorda los ingresos: el presupuesto 2026 se apoya en una bonanza petrolera, en mayores ingresos fiscales y en recortes en la función pública para financiar unos 142.000 millones de gasto nuevo en cinco años. En su Informe de octubre, el Banco prevé un crecimiento de alrededor del 1 % en 2026 y del 2 % en 2027 y 2028 — previsiones, no datos realizados.

Cambiar de modelo de crecimiento. El gobierno Carney presenta su presupuesto como una forma de «cambiar el modelo de crecimiento» de Canadá: grandes proyectos de infraestructuras y energía, diversificación de las exportaciones fuera de Estados Unidos, apoyo a las pymes. La oposición conservadora denuncia déficits estructurales; el presupuesto todavía debe obtener el apoyo de la Cámara de los Comunes.

Inmigración y demografía. El endurecimiento de los objetivos de inmigración hizo retroceder la población dos trimestres seguidos (finales de 2025, comienzos de 2026), lo que pesa sobre el crecimiento global pero mejora el crecimiento per cápita (véase la categoría Inmigración).

Las preguntas abiertas. Cuatro disyuntivas marcarán el periodo: (1) salir del bloqueo comercial con Washington, al hilo de revisiones anuales del T-MEC; (2) elevar la productividad y la inversión privada; (3) mantener la trayectoria presupuestaria pese al aumento de los intereses de la deuda; (4) conciliar una demografía más lenta con el crecimiento.

Situado en su entorno, Canadá presenta unas finanzas públicas más holgadas que la mayoría de sus pares, un crecimiento 2025 honorable pese a la guerra comercial, pero una exposición al mercado estadounidense sin equivalente en el G7.

Tres enseñanzas. (1) Crecimiento 2025 por delante de Europa, por detrás de Estados Unidos. Con +1,7 %, Canadá lo hizo mejor que Francia (+0,8 %), Alemania (+0,2 %) y la Unión Europea (+1,5 %), pero peor que Estados Unidos (+2,1 %).

(2) Deuda: una situación más cómoda. La deuda neta canadiense sigue siendo claramente inferior a la de Francia, Italia o el Reino Unido, aunque la deuda bruta (≈ 110 % del PIB) sea comparable — una ventaja de margen presupuestario que el debate sobre los déficits pone a prueba.

(3) Una vulnerabilidad comercial singular. Cerca de tres cuartas partes de las exportaciones canadienses van a Estados Unidos: ningún otro país del G7 está tan expuesto a las decisiones arancelarias de Washington, lo que explica la prioridad dada a la diversificación de mercados.