Un crecimiento de nuevo en torno al 1 %, una deuda pública bruta que sigue siendo la más elevada del mundo y un Banco de Japón que sube sus tipos a su nivel más alto desde 1995: el Gobierno de Takaichi apuesta por el estímulo fiscal justo cuando el coste de la deuda vuelve a subir.

Un crecimiento modesto pero recuperado. Tras un ligero retroceso en 2024 (−0,2 % según las cuentas revisadas), el PIB real creció un +1,2 % en 2025 (Cabinet Office, estimación revisada de marzo de 2026); el PIB nominal aumentó un 4,7 %, hasta unos 664 billones de yenes, impulsado por la inflación. En 2026, la actividad creció un 0,4 % en el T2 (+1,4 % en ritmo anualizado, segunda estimación del 8 de septiembre), pese a la caída de la inversión empresarial (−0,9 %) y a un consumo de los hogares considerado frágil. La primera estimación del T3 se publicará el 16 de noviembre.

Un poder político reforzado. Sanae Takaichi, primera ministra desde octubre de 2025, ganó las elecciones anticipadas del 8 de febrero de 2026: el Partido Liberal Democrático (PLD) obtuvo 315 de los 465 escaños de la Cámara Baja, una mayoría de dos tercios inédita para un solo partido desde la posguerra, y gobierna con el Partido de la Innovación (Ishin). Su línea reivindica una política fiscal «responsable y proactiva»: un plan de estímulo aprobado en noviembre de 2025 (21,3 billones de yenes, de ellos 17,7 billones de gasto presupuestario) y la prioridad a 17 sectores estratégicos (IA, semiconductores…).

La deuda pública más elevada del mundo. La deuda bruta de las administraciones ronda el 230 % del PIB en 2025 (FMI, estimación), tras un máximo durante la pandemia. Su sostenibilidad descansa en rasgos propios: está en gran parte en manos nacionales (ahorro interno, Banco de Japón) y el Estado posee activos importantes; descontando solo los activos más líquidos, el FMI la sitúa en torno al 186 % del PIB. El FMI señala también que el déficit primario de 2025 figura entre los más bajos del G7, pero prevé que se amplíe en 2026 por la carga de intereses y el gasto ligado al envejecimiento.

El fin del dinero gratuito. Tras salir de los tipos negativos en marzo de 2024, el Banco de Japón elevó su tipo oficial al 0,75 % en diciembre de 2025, al 1 % el 16 de junio de 2026 y al 1,25 % el 18 de septiembre de 2026 — su nivel más alto desde 1995 (votación de 7 a 2). El 30 de octubre hizo una pausa (8 a 1, con Hajime Takata a favor del 1,5 %) y aceleró la venta de sus fondos cotizados (ETF).

Yen débil, tipos largos en máximos. El yen cayó a unos 162,8 por dólar en julio de 2026, un mínimo de casi cuarenta años, antes de volver hacia 157 a finales de octubre. Los rendimientos de la deuda pública alcanzaron máximos: el bono a 10 años superó el 3 % a principios de octubre, algo inédito desde 1996, según la prensa financiera. El conflicto en Oriente Medio encareció además la energía importada en la primavera de 2026.

Proseguir la normalización monetaria. El Banco de Japón considera que la inflación subyacente ha alcanzado un nivel compatible con su objetivo del 2 %. Sus proyecciones de octubre (previsiones) apuntan a un crecimiento del 0,6 % en el ejercicio fiscal 2026; el FMI prevé un +0,7 % para 2026 (WEO de octubre). Parte de los economistas encuestados por Reuters espera una subida al 1,5 % en la reunión del 17 y 18 de diciembre — una expectativa, no una decisión.

El presupuesto de 2027, prueba de credibilidad. Los ministerios solicitaron un récord de 143 billones de yenes para el ejercicio 2027 (frente a 122,3 billones del presupuesto inicial de 2026). El servicio de la deuda alcanzaría 36,6 billones, al pasar el tipo de interés de referencia del cálculo del 3 % al 3,8 %; solo los intereses aumentarían un 27 %. A ello se suma la rebaja del impuesto sobre el consumo de los alimentos del 8 % al 1 % durante dos años a partir de abril de 2027, cuyo coste (con las ayudas asociadas) se estima en unos 5 billones de yenes al año y cuya financiación debe cerrarse antes de diciembre. El FMI había desaconsejado en febrero de 2026 esta medida no focalizada.

Anclar el círculo salarios-precios. Las negociaciones «shuntō» de 2026 concluyeron con un +5,01 % (Rengo, balance final de julio), tercer año por encima del 5 %, y los salarios reales subieron un 2,4 % interanual en julio de 2026. La continuidad de este movimiento condiciona el consumo (véanse las categorías Precios y Trabajo).

Demografía y productividad. El declive y el envejecimiento de la población siguen siendo el principal desafío estructural. Las palancas: productividad (automatización, digitalización, robótica), participación de mujeres y mayores, e inmigración laboral, ahora más enmarcada políticamente (véanse las categorías Trabajo e Inmigración).

Las cuestiones abiertas. Tres arbitrajes marcarán el periodo: (1) normalizar la política monetaria sin desestabilizar el mercado de bonos; (2) conciliar estímulo y sostenibilidad cuando la carga de intereses repunta; (3) sostener el potencial frente al declive demográfico.

Situado en su entorno, Japón es una economía avanzada muy endeudada y de crecimiento modesto, cuya deuda descansa en especificidades internas, y que endurece su política monetaria a contracorriente de sus pares.

Tres enseñanzas. (1) Crecimiento: en la franja media-baja. Con un +1,2 % en 2025, Japón queda por debajo de Estados Unidos (+2,1 %) pero por encima de Francia (+0,8 %) y Alemania (+0,2 %), cerca de la media europea.

(2) Deuda: la más elevada del panel. Con cerca del 230 % del PIB en términos brutos, la deuda japonesa supera con creces a todos los comparadores — pero su tenencia interna y los activos públicos la hacen sostenible de un modo propio de Japón. La subida de los tipos la convierte ahora en un asunto de mercado.

(3) Una singularidad monetaria. Japón es el único gran país que sube sus tipos en 2026 tras décadas de deflación, mientras la mayoría de los bancos centrales occidentales ha iniciado o concluido un ciclo de bajadas.