Una gran economía emergente que se desacelera por efecto de una política monetaria restrictiva y del choque petrolero ligado a la guerra en Irán: crecimiento reducido al 2,3 % interanual en el T2 2026, inflación por debajo del 30 % y primera relajación del banco central desde enero.

Una gran economía emergente. Con un PIB de unos 1,6 billones de dólares en 2025 y un PIB por habitante cercano a 18 600 dólares (Banco Mundial), Turquía es una de las principales economías emergentes, con una industria diversificada (automoción, textil, electrodomésticos, defensa) y un turismo importante. Su crecimiento alcanzó el 3,7 % en 2025 (cifra revisada por TÜİK en agosto de 2026).

Una clara desaceleración en 2026. El PIB solo creció un 2,3 % interanual en el segundo trimestre de 2026 (TÜİK, publicación del 31 de agosto), tras el 2,6 % del primer trimestre: el ritmo más débil desde el T2 2020. En variación trimestral, el aumento es del 1,1 % en datos corregidos. El consumo privado se frena (+3,5 % interanual frente a +5,1 % anteriormente) y la demanda interna se contrajo de un trimestre a otro, mientras que las exportaciones netas vuelven a ser un motor tras seis trimestres de contribución negativa. El dato del T3 se espera para el 30 de noviembre.

Un retorno a la ortodoxia monetaria y luego una pausa forzada. Tras años de política heterodoxa, el banco central (TCMB) subió con fuerza los tipos a partir de mediados de 2023 y luego los bajó 900 puntos básicos entre junio de 2025 y enero de 2026, hasta el 37 %. El estallido de la guerra en Irán (finales de febrero de 2026) interrumpió ese movimiento: subida del Brent, salidas de capitales e intervenciones cambiarias para defender la lira. El TCMB mantuvo su tipo en el 37 % de marzo a septiembre, suspendiendo temporalmente sus subastas a una semana, lo que llevó el coste efectivo de su financiación hacia el 40 %.

Una primera relajación en octubre. El 22 de octubre de 2026, el TCMB rebajó su tipo de referencia en 100 puntos básicos, al 36 %, al considerar que la tendencia subyacente de la inflación se moderaba, aunque se declaró dispuesto a endurecer de nuevo si las perspectivas empeoraban. La próxima reunión está prevista para el 10 de diciembre.

Finanzas públicas contenidas, cuentas externas frágiles. El déficit presupuestario se redujo al 2,9 % del PIB en 2025, según el ministro de Finanzas Mehmet Şimşek, y la deuda pública sigue siendo moderada (alrededor de una cuarta parte del PIB). El déficit por cuenta corriente alcanzó 25 200 millones de dólares en 2025 (TCMB); la factura energética más pesada de 2026 lo amplía de nuevo, ya que Turquía importa la mayor parte de su petróleo y su gas.

Objetivos revisados a la baja. El Programa a Medio Plazo 2027-2029, presentado el 6 de septiembre de 2026, rebaja la previsión de crecimiento para 2026 del 3,8 % al 3,3 % y apunta a un 4,2 % en 2027. El vicepresidente Cevdet Yılmaz reconoció que el crecimiento de 2026 quedará por debajo del objetivo. La previsión de inflación para finales de 2026 se elevó al 28,4 % y el objetivo para finales de 2027 al 21 % (frente al 9 % anterior); se trata de previsiones, no de resultados.

Un presupuesto 2027 más expansivo. El proyecto de presupuesto para 2027, presentado el 16 de octubre, prevé un déficit del 3,5 % del PIB (alrededor del 2,8 % sin el gasto ligado al terremoto de 2023), con fuertes aumentos para la renovación urbana y la vivienda social. El Gobierno prevé además un déficit por cuenta corriente del 2,6 % del PIB para 2026, frente al 1,3 % anunciado un año antes.

Desinflación y credibilidad. El reto central sigue siendo lograr la desinflación sin frenar la actividad. Los defensores del rumbo actual destacan la resistencia de la lira y la bajada de la inflación por debajo del 30 %; sus críticos señalan el coste del crédito, la desaceleración del empleo y la dependencia de los capitales a corto plazo. En la encuesta del TCMB a los participantes del mercado de octubre de 2026, la inflación esperada para finales de 2026 rondaba el 29,6 %: una expectativa, no un resultado.

Las preguntas abiertas. Tres disyuntivas estructurarán el periodo: (1) seguir bajando los tipos sin reavivar la inflación; (2) absorber el choque energético y contener el déficit por cuenta corriente; (3) apoyar la industria y las exportaciones mientras la demanda europea sigue débil.

Situada en su entorno, Turquía sigue siendo una emergente que crece más que Europa pero con una inflación muy elevada, en proceso de estabilización.

Tres enseñanzas. (1) Crecimiento: todavía por encima de Europa. Con un 3,7 % en 2025, Turquía supera claramente a Alemania (+0,2 %), la Unión Europea (+1,5 %), Brasil (+2,3 %) y Rusia (+1,0 %) (Banco Mundial, TÜİK).

(2) Una inflación fuera de lo común. En media anual, la inflación turca rondó el 35 % en 2025, frente al 2,3 % de Alemania, el 2,5 % de la UE, el 5 % de Brasil y casi el 9 % de Rusia (Eurostat, Banco Mundial).

(3) Un giro monetario frágil. Como Brasil, Turquía aplica ahora tipos reales positivos; pero el choque petrolero de 2026 muestra la vulnerabilidad de un importador neto de energía con un déficit por cuenta corriente persistente.