Une économie qui a encaissé la guerre commerciale avec les États-Unis sans s'effondrer — croissance de 1,7 % en 2025, rebond au printemps 2026 — mais qui reste suspendue à des droits de douane à 50 %, à une productivité fragile et à un budget 2027 bâti sur des déficits durables.

Une croissance ralentie mais positive en 2025. Le PIB réel a progressé de 1,7 % en 2025 (Statistique Canada, février 2026), après 2,0 % en 2024 — le rythme le plus faible depuis 2020. Le recul des exportations vers les États-Unis et la faiblesse de l'industrie manufacturière, touchée par les droits de douane américains, expliquent l'essentiel du ralentissement. Fait nouveau : avec une croissance démographique nettement freinée, le PIB par habitant a progressé en 2025, pour la première fois en trois ans.

Un trou d'air, puis un rebond. Le PIB a reculé de 0,2 % au quatrième trimestre 2025, puis stagné au premier trimestre 2026 — de quoi alimenter, au printemps, un débat sur une « récession technique ». Le premier trimestre a depuis été révisé en légère hausse, et le deuxième trimestre 2026 a affiché +0,8 % (3,3 % en rythme annualisé), la meilleure performance depuis début 2023, grâce à un bond des exportations (+3,6 %, automobile en tête) et à la reprise de l'investissement résidentiel (+2,5 %). L'estimation rapide de juillet suggère toutefois un essoufflement au troisième trimestre, dont les chiffres sont attendus le 30 novembre.

La productivité, talon d'Achille persistant. La productivité du travail des entreprises a reculé au premier trimestre 2026 avant de rebondir de 1,0 % au deuxième (Statistique Canada, septembre 2026). Mais l'investissement non résidentiel des entreprises a baissé cinq trimestres de suite jusqu'au début de 2026 : la Banque du Canada parle depuis 2024 d'une « urgence » de productivité, et l'écart de niveau de vie avec les États-Unis reste au cœur du débat.

Des finances publiques encore relativement solides. La dette brute des administrations publiques avoisine 110 % du PIB (2024, base FMI), mais la dette nette est parmi les plus faibles du G7. Au niveau fédéral, le budget présenté le 5 novembre 2026 par le ministre des Finances François-Philippe Champagne prévoit un déficit de 62,3 milliards de dollars en 2026-2027 (≈ 1,8 % du PIB), ramené à 52,9 milliards en 2030-2031, pour une dette fédérale de 39,9 % du PIB. Les frais de la dette passeraient de 60,2 à 85,5 milliards. Le directeur parlementaire du budget, qui anticipait 63,3 milliards, s'est dit sceptique sur la trajectoire de moyen terme.

Des ménages très endettés, mais un peu moins. Le ratio de la dette des ménages au revenu disponible est retombé à 176,4 % au deuxième trimestre 2026, et la part du revenu consacrée au service de la dette à 14,5 % (Statistique Canada) — toujours parmi les niveaux les plus élevés de l'OCDE, en grande partie à cause de l'immobilier (cf. catégorie Logement).

Une relation commerciale américaine en crise ouverte. La révision conjointe de l'ACEUM du 1er juillet 2026 s'est conclue sans renouvellement : les États-Unis ont refusé de prolonger l'accord, qui reste en vigueur jusqu'en 2036 mais sera désormais réexaminé chaque année. Les négociations bilatérales ont ensuite échoué le 21 août ; Washington a imposé des droits de 50 % sur environ 20 à 28 milliards de dollars américains de produits canadiens (les chiffres varient selon les sources), et Ottawa a répliqué « dollar pour dollar » à partir du 8 septembre. Donald Trump a menacé de porter les droits sur l'automobile canadienne à 50 % au 1er janvier 2027 ; fin octobre, les discussions sur l'acier et l'automobile avaient repris, sans accord à ce stade.

Un choc pétrolier à double tranchant. La flambée des cours du brut liée au conflit au Moyen-Orient renchérit le carburant et a poussé la Banque du Canada à relever son taux directeur à 2,5 % le 28 octobre 2026, une première depuis 2023. Elle gonfle aussi les recettes : le budget 2026 s'appuie sur une manne pétrolière, des hausses de recettes fiscales et des réductions dans la fonction publique pour financer environ 142 milliards de dépenses nouvelles sur cinq ans. Dans son Rapport d'octobre, la Banque prévoit une croissance d'environ 1 % en 2026 puis 2 % en 2027 et 2028 — des prévisions, non des données réalisées.

Changer de modèle de croissance. Le gouvernement Carney présente son budget comme un moyen de « changer le modèle de croissance » du Canada : grands projets d'infrastructures et d'énergie, diversification des exportations hors des États-Unis, soutien aux PME. L'opposition conservatrice dénonce des déficits structurels ; le budget doit encore obtenir l'appui de la Chambre des communes.

Immigration et démographie. Le resserrement des cibles d'immigration a fait reculer la population deux trimestres de suite (fin 2025, début 2026), ce qui pèse sur la croissance globale mais améliore la croissance par habitant (cf. catégorie Immigration).

Les questions ouvertes. Quatre arbitrages structureront la période : (1) sortir de l'impasse commerciale avec Washington, au fil de révisions annuelles de l'ACEUM ; (2) relever la productivité et l'investissement privé ; (3) tenir la trajectoire budgétaire malgré la hausse des frais de la dette ; (4) concilier démographie plus lente et croissance.

Replacé dans son environnement, le Canada présente des finances publiques plus confortables que la plupart de ses pairs, une croissance 2025 honorable malgré la guerre commerciale, mais une exposition au marché américain sans équivalent dans le G7.

Trois enseignements. (1) Croissance 2025 dans le haut du peloton européen, sous les États-Unis. À +1,7 %, le Canada fait mieux que la France (+0,8 %), l'Allemagne (+0,2 %) et l'Union européenne (+1,5 %), mais moins bien que les États-Unis (+2,1 %).

(2) Dette : situation plus confortable. La dette nette canadienne reste nettement plus basse que celle de la France, de l'Italie ou du Royaume-Uni, même si la dette brute (≈ 110 % du PIB) est comparable à la leur — un atout de marge budgétaire que le débat sur les déficits met à l'épreuve.

(3) Une vulnérabilité commerciale singulière. Environ les trois quarts des exportations canadiennes partent vers les États-Unis : aucun autre pays du G7 n'est aussi exposé aux décisions tarifaires de Washington, ce qui explique la priorité donnée à la diversification des débouchés.