Une croissance qui accélère (+5,47 % au T3 2026) et une dette encore faible, mais une confiance des marchés ébranlée : roupie au plus bas, Bourse en chute, déficit collé au plafond de 3 % et gouvernance du fonds Danantara en question.

Une croissance régulière, qui accélère en 2026. Le PIB a progressé de 5,11 % en 2025 (BPS), un peu en deçà de l'objectif budgétaire de 5,2 %. L'année 2026 est plus dynamique : +5,61 % au T1, +5,29 % au T2 et +5,47 % au T3 sur un an (BPS, 5 novembre 2026), un chiffre supérieur au consensus. Au T3, la consommation des ménages (≈ +5 %) et l'investissement (≈ +6,1 %) ont porté l'activité, et tous les secteurs étaient en croissance.

Une dette faible, un déficit au plafond. La dette publique avoisine 40 % du PIB (ministère des Finances), l'une des plus basses des grands émergents, sous le plafond légal de 60 %. Mais le déficit a atteint 2,92 % du PIB en 2025 (695 100 milliards de roupies), contre 2,29 % en 2024 — tout près de la limite légale de 3 % instaurée après la crise de 1998. Le coût des programmes phares (repas gratuits, subventions énergétiques) explique l'essentiel de la dérive.

Un choc pétrolier en 2026. Le conflit au Moyen-Orient a porté le baril au-delà de 100 dollars au printemps 2026, alors que le budget tablait sur 70 dollars. Importatrice nette de pétrole, l'Indonésie a choisi de geler les prix des carburants subventionnés (cf. catégorie Prix), au prix d'une pression budgétaire accrue. Le président Prabowo s'est dit prêt à dépasser le plafond de 3 % « seulement en cas de crise », sans le faire à ce stade ; l'agence Moody's a placé la note souveraine sous perspective négative, en citant notamment le coût des programmes sociaux.

Une crise de confiance sur les marchés. La roupie a touché un plus bas historique (≈ 18 190 pour un dollar) début juin 2026 et l'indice de la Bourse de Jakarta a perdu plus d'un tiers depuis son sommet, la plus forte baisse mondiale de l'année selon plusieurs relevés. En cause, selon les analystes : la gouvernance de Danantara, le fonds souverain créé en 2025 qui regroupe les participations publiques et rend compte directement au président, la nationalisation forcée de la mine d'or de Martabe, la centralisation des exportations de matières premières, et l'avertissement de MSCI (janvier 2026) sur l'« investissabilité » du marché.

Bank Indonesia en défense de la roupie. La banque centrale a relevé ses taux hors calendrier le 9 juin 2026, puis maintenu le BI-Rate à 5,75 % le 21 octobre, tout en remontant la facilité de dépôt à 5 % et en assouplissant les réserves obligatoires. La roupie restait autour de 18 000 pour un dollar fin octobre 2026. Le remplacement en septembre 2025 de la ministre des Finances Sri Mulyani par Purbaya Yudhi Sadewa, partisan d'une politique plus expansionniste, reste un repère pour les investisseurs.

Nickel et grands projets. Premier producteur mondial de nickel, l'Indonésie poursuit sa stratégie de transformation locale (« downstreaming ») — interdiction d'exporter le minerai brut pour développer acier inoxydable et batteries. Le chantier de la nouvelle capitale Nusantara a, lui, été fortement ralenti : son budget est passé d'environ 43 400 milliards de roupies en 2024 à environ 6 000 milliards en 2026.

Un budget 2027 qui promet la discipline. Le budget 2027 voté par le Parlement prévoit, pour la première fois, plus de 4 000 000 milliards de roupies de dépenses, un objectif de croissance de 6 % et un déficit de 2,4 % du PIB. Plusieurs analystes (Standard Chartered) jugent les hypothèses de recettes optimistes et anticipent un déficit plus proche de 2,9 % : la crédibilité de l'ancrage budgétaire sera le test de 2027.

Des prévisions autour de 5 %. Le FMI (Perspectives d'octobre 2026) prévoit +5,1 % en 2026 et en 2027, la Banque mondiale +5,2 % pour 2026 — des prévisions, en dessous de l'objectif présidentiel de 8 % à terme. Bank Indonesia vise une fourchette de 4,9 % à 5,7 % pour 2026.

Rétablir la confiance. Clarifier la gouvernance de Danantara, la place des entreprises publiques et la politique d'exportation des matières premières conditionne le retour des capitaux étrangers. Bank Indonesia attribue à ses incitations à la couverture de change environ 9,9 milliards de dollars d'entrées de capitaux depuis juin 2026.

Montée en gamme et emplois. Transformer la stratégie nickel en industrie des batteries et des véhicules électriques, et créer des emplois formels pour une population jeune (cf. catégorie Travail), restent les deux paris de long terme.

Matières premières et transition. Concilier l'exploitation du nickel, du charbon et de l'huile de palme avec la préservation des forêts (cf. catégorie Environnement) demeure une tension structurelle, rappelée par les incendies de l'automne 2026.

Les questions ouvertes. Trois arbitrages structureront la période : (1) tenir le plafond de 3 % sans couper dans l'investissement ; (2) rétablir la confiance des marchés (gouvernance, roupie) ; (3) réussir la montée en gamme industrielle.

Replacée dans son environnement, l'Indonésie reste une grande économie émergente à croissance régulière et à dette faible, dont la fragilité tient désormais davantage à la confiance qu'aux fondamentaux.

Trois enseignements. (1) Croissance : régulière. À +5,1 % en 2025, l'Indonésie croît comme la Chine (+5,0 %), moins que l'Inde (+7,6 %), nettement plus que le Brésil (+2,3 %), les États-Unis (+2,2 %) ou l'Union européenne (+1,5 %) (Banque mondiale).

(2) Dette : faible. À ≈ 40 % du PIB, la dette indonésienne est deux fois plus basse que celles de l'Inde ou du Brésil — mais la règle des 3 % de déficit laisse peu de marge face aux chocs.

(3) Une prime de risque politique. Contrairement à l'Inde, l'Indonésie a vu en 2026 sa monnaie et sa Bourse décrocher malgré une croissance solide : un rappel que la perception de la gouvernance pèse autant que les chiffres macroéconomiques.