La dette publique brute la plus élevée du monde et une croissance atone, mais une sortie historique de la déflation : la Banque du Japon a mis fin aux taux négatifs après des décennies de politique monétaire ultra-accommodante.

Une croissance atone. Le PIB japonais a quasiment stagné en 2024 (≈ +0,1 %, Cabinet Office), pénalisé par une consommation faible et un yen déprécié. La troisième économie mondiale (dépassée par l'Allemagne en valeur nominale sur certaines mesures du fait du change) connaît une croissance structurellement faible, contrainte par une démographie déclinante.

La dette publique la plus élevée du monde. La dette publique brute avoisine 250 % du PIB (FMI), la plus élevée du monde. Sa soutenabilité tient à des spécificités : elle est largement détenue en interne (épargne nationale, Banque du Japon), à taux très bas, ce qui limite le risque de crise de financement comparable à d'autres pays. La dette nette est nettement inférieure.

La fin de la déflation et des taux négatifs. En 2024, la Banque du Japon a mis fin à sa politique de taux négatifs, en place depuis 2016, marquant la sortie d'une déflation chronique de plus de deux décennies. Ce tournant monétaire historique traduit le retour d'une inflation positive (cf. catégorie Prix) et d'une dynamique salariale.

Un yen faible. Le yen s'est fortement déprécié, soutenant les exportateurs mais renchérissant les importations (énergie, alimentation) et pesant sur le pouvoir d'achat. La normalisation monétaire vise en partie à enrayer cette faiblesse.

Une industrie puissante mais vieillissante. Le Japon conserve une industrie de pointe (automobile, électronique, robotique, machines) et un excédent de revenus extérieurs élevé. Mais le vieillissement et la faible croissance de la productivité pèsent sur le potentiel de long terme.

Normaliser la politique monétaire. Après la fin des taux négatifs, l'enjeu est de normaliser graduellement la politique de la Banque du Japon sans casser la reprise ni déstabiliser le marché de la dette, compte tenu de son ampleur. C'est l'arbitrage central.

Ancrer un cercle vertueux salaires-prix. La sortie durable de la déflation suppose que les hausses de salaires (fortes lors des négociations « shuntō » récentes) se diffusent et soutiennent une inflation modérée — un cercle vertueux que les autorités cherchent à consolider (cf. catégories Prix et Travail).

Démographie et productivité. Le déclin et le vieillissement de la population sont le défi structurel majeur. Les leviers : productivité (automatisation, numérique, robotique), participation des femmes et des seniors, et immigration mesurée (cf. catégories Travail et Immigration).

Soutenabilité de la dette. Stabiliser une dette record dans un contexte de remontée des taux et de dépenses liées au vieillissement (retraites, santé) est un enjeu de long terme, suivi par le ministère des Finances et le FMI.

Les questions ouvertes. Trois arbitrages structureront la période : (1) normaliser la politique monétaire sans choc ; (2) ancrer le cercle salaires-prix ; (3) soutenir le potentiel face au déclin démographique.

Replacé dans son environnement, le Japon est une économie avancée très endettée et à croissance atone, mais à la dette soutenue par des spécificités internes, et qui sort d'une déflation historique.

Trois enseignements. (1) Croissance : la plus faible du panel. À ≈ +0,1 % en 2024, le Japon fait moins bien que les États-Unis (+2,8 %), la France (+1,1 %) et la moyenne UE, à un niveau proche de l'Allemagne (−0,2 %).

(2) Dette : la plus élevée du monde. À ≈ 250 % du PIB (brut), la dette japonaise dépasse de loin tous les comparateurs — mais sa détention interne et les taux bas la rendent soutenable d'une manière propre au Japon.

(3) Une singularité monétaire. Le Japon est le seul grand pays sortant d'une déflation chronique et de taux négatifs, à contre-temps du cycle inflationniste occidental — une trajectoire monétaire unique.